Một con số 450 tỷ USD. Đó là dự báo doanh thu quý 3 của TSMC, vượt xa kỳ vọng của Phố Wall. Nhưng điều khiến tôi chú ý không phải con số đó, mà là dòng chữ nhỏ trong báo cáo: 'nhu cầu phần cứng mã hóa tăng trưởng mạnh mẽ'.
Context TSMC không chỉ là nhà sản xuất chip cho iPhone hay GPU AI. Họ là xương sống của mọi chiếc máy đào Bitcoin. Từ Antminer S21 của Bitmain đến Whatsminer M60 của MicroBT, tất cả đều dựa trên tiến trình 5nm hoặc 7nm của TSMC. Khi TSMC nói 'nhu cầu crypto tăng', điều đó có nghĩa là các nhà sản xuất máy đào đang đặt hàng ồ ạt trở lại sau mùa đông 2022-2023.
Nhưng hãy cẩn thận. Tôi đã tham gia meetup Ethereum năm 2017 với chỉ 15 người, và chứng kiến biết bao lần 'crypto is back' rồi lại sụp đổ. Lần này có gì khác? TSMC không phải là dự án rug pull. Doanh thu của họ là thật, lợi nhuận là thật. Tuy nhiên, cốt lõi của vấn đề không nằm ở doanh thu, mà nằm ở sự phân bổ năng lực sản xuất.
Core Ba dữ liệu tôi rút ra từ báo cáo: 1. Mảng HPC (High-Performance Computing) chiếm 52% doanh thu, trong đó AI GPU là chủ lực. 2. Mảng crypto (phần cứng khai thác) chỉ chiếm chưa đến 5% doanh thu, nhưng tăng trưởng 40% so với quý trước. 3. TSMC đang mở rộng năng lực đóng gói CoWoS, nhưng ưu tiên hàng đầu vẫn là cho NVIDIA và AMD.
Điều này có nghĩa là: dù nhu cầu máy đào có tăng, TSMC vẫn sẽ phân bổ slot sản xuất chính cho AI. Các nhà sản xuất máy đào sẽ phải cạnh tranh gay gắt để giành lấy những dây chuyền còn lại. Kết quả là gì? Giá máy đào sẽ tiếp tục tăng, và thời gian giao hàng sẽ kéo dài. Tôi đã thấy điều này vào năm 2021, khi một chiếc S19 Pro có giá gấp đôi giá niêm yết trên thị trường chợ đen.
Contrarian Nhiều người sẽ vui mừng vì 'crypto đang trở lại'. Nhưng sự thật phản trực giác là: tăng trưởng phần cứng crypto không đồng nghĩa với tăng giá Bitcoin. Ngược lại, nó có thể báo hiệu sự cạnh tranh khốc liệt giữa các thợ đào, dẫn đến hashrate tăng vọt và chi phí khai thác tăng. Nếu giá BTC không tăng tương ứng, lợi nhuận của thợ đào sẽ bị bóp méo.
Tôi nhớ lại mùa hè 2020 khi chúng tôi – nhóm 'DeFi Explorers' – phân tích Uniswap. Lúc đó ai cũng nghĩ yield farming là mỏ vàng, nhưng chỉ vài tháng sau,无数 người mất trắng vì rug pull và impermanent loss. Bài học vẫn còn nguyên: đừng nhầm lẫn giữa tín hiệu tăng trưởng của hạ tầng với sự bền vững của giá trị.
Takeaway Báo cáo của TSMC xác nhận một điều: ngành khai thác đang hồi phục, nhưng không phải là bull run kiểu 2021. Đó là một sự hồi phục có chọn lọc, nơi những thợ đào lớn với hợp đồng chip dài hạn sẽ thắng, còn những người nhỏ lẻ sẽ bị chèn ép. Câu hỏi dành cho bạn: liệu bạn đã sẵn sàng đầu tư vào một chiếc máy đào mới với giá cao hơn 30% so với năm ngoái, với rủi ro halving 2028 đang tới gần? Hay bạn nên tập trung vào những giao thức DeFi thực sự tạo ra giá trị, như những gì tôi đã dạy cho 30 người bạn trong mùa hè 2020? Hãy nhớ: trong thị trường giảm, sống sót quan trọng hơn lợi nhuận.
